中信期货海外疫情依旧严重 拖累煤炭市场走势

摘要: 新冠疫情对全球市场的影响:通过全球海运煤生产、消费均下降, 摘要: 但价格仍然大幅下行的情况得出供应减量小于需求减量,从而导致供需失衡,供大于求情况较为明显。展望下半年,认为海运煤需求缓慢回升,

摘要:

新冠疫情对全球市场的影响:通过全球海运煤生产、消费均下降,

摘要:

但价格仍然大幅下行的情况得出供应减量小于需求减量,从而导致供需失衡,供大于求情况较为明显。展望下半年,认为海运煤需求缓慢回升,但由于疫情影响,回升高度仍低于去年同期;供需关系改善,价格恢复性回升,但受制于需求不及预期与天然气价格的影响,反弹空间有限,同比去年偏低。

迎峰度夏动力煤市场展望:由于宏观政策的刺激以及不同地区的推动性措施,消费端增长预期仍然存在;水电方面由于降雨范围转移,水电继续负增长可能性仍在,间接推动火电增长。而供应方面主产区增量可能不是很明显,进口通关受限,整体供需结构受到影响,下游被动累库幅度有限。现货6月中上旬相对偏弱,预计维持540一线震荡,期货支撑位在520附近。迎峰度夏策略,考虑逢低做多07、09,或7-9正套于0附近介入。

一、新冠疫情对全球动力煤市场的影响

(一)全球市场情况

1、电煤消费:鉴于新增确诊仍然居高不下,

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确诊总量仍然较高,对于全球经济偏悲观,GDP增速下调到-4%,欧美日韩诸经济体均处不利低位,若疫情无法有效控制,GDP下滑幅度可能更大。而三月份以来,全球各国用电消费降幅在10%-20%之间,对于煤电来说,减量幅度高于整体电力幅度。以德国为例,发电减幅20%左右,但煤电降幅超过50%。

2、天然气挤压:从2019年开始欧洲价格大幅下行,当低于6美元/mmbtu时,对煤电产生明显替代效应,煤炭消费不利,转向亚太市场,从而拉低亚太市场价格。后期天然气价格仍可能继续下滑,对煤炭消费产生巨大的压制。

3、煤炭生产:疫情期间,虽然各国并不要求煤炭行业停工停产,但实际情况却出现明显减量,主要原因如下:一是需求下降,因疫情影响与天然气价格低位的挤出效应,导致实际消费量大幅下降;二是价格下行导致煤炭企业亏损,煤价低迷导致全球超过三分之一海运煤亏损,从而导致煤炭企业进入减产。

(二)总结

通过全球海运煤生产、消费均下降,

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但价格仍然大幅下行的情况得出供应减量小于需求减量,从而导致供需失衡,供大于求情况较为明显。

展望下半年,认为海运煤需求缓慢回升,但由于疫情影响,回升高度仍低于去年同期;供需关系改善,价格恢复性回升,但受制于需求不及预期与天然气价格的影响,反弹空间有限,同比去年偏低。

二、迎峰度夏动力煤市场展望

(一)历史行情梳理

1、第一阶段“供应早退”:2019年底贸易商悲观预期较高,供应提前退出,港口加速去库;春节后疫情爆发,供应端复产情况堪忧,加上低库存下部分地区出现结构性短缺,北港调入大幅减少。

2、第二阶段“需求迟到”:2月中旬开始,上游复产进程加快,而下游仍然复产缓慢,需求的迟到”导致各环节被动累库,沿海市场转跌,而三月中旬后,随着全球疫情的爆发,市场悲观预期更甚。

3、第三阶段“需求旷工”:3月中下旬-4月,国际疫情的爆发,使得外需停摆,需求恢复遭遇瓶颈,在供求结构持续恶化的情况下,大煤企开启价格战,市场情绪恶化,价格坍塌。

4、第四阶段“需求回归”:随着各地刺激政策效果的显现,社会用电需求在4月中下旬逐步转正;水电的低迷使得本地火电出现了超预期的恢复,沿海各环节快速去库,加上库存结构和进口预期的共振,价格快速反弹。

(二)本轮走势分析

1、反弹直接因素:需求的超预期恢复。刺激政策效果显现,

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社会用电4月中下旬开始转正;而水电不及预期,导致外来电大幅下降;外来电的减少,使得本地火电需求激增。

2、共振因素:沿海库存结构的提振。春节后由于价格的持续下跌以及发运倒挂,市场户基本暂停了发运,使得沿海市场库存结构中,市场煤占比明显下降。而4月底,在市场煤价格跌破红色区间下沿之后,更是出现了一波较为集中的采购,导致目前市场煤供求出现结构性矛盾。

3、其他因素:期货的大量交割锁定,进口限制预期的升温,以及6月月度长协价格的跳涨等。

4、市场走稳的原因:在于边际供求结构的持续改善。随着沿海市场价格的大幅跳涨,

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坑口-港口发运情况明显好转;而近半个多月以来,随着降雨中心逐步南移到西南地区,水电的边际增量较为明显,促使沿海省市火电需求出现回落。

(三)当前市场要点

1、国内产量出现了比较明显的下滑。内蒙地区由于受到倒查20年内煤炭能源行业问题,多家涉事煤矿和不合规小矿全部停产;陕西地区由于榆林煤场煤矿严打“一票”,所有煤场必须含税出售,定量领票;山西地区20家煤矿暂停生产,产能占山西总产能(生产和建设)的4%。

2、进口发运环比明显下降。受到额度和中澳关系趋紧的影响,进口发运量也出现了比较明显的下降,若以2.7亿作为控制的基础,进口规模已经近半,进口通关环比下降。

3、消费需求已然转正。宏观经济政策落地,

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提振效果明显,下游消费无论同比还是环比均出现正增长,重点电厂或沿海电厂日耗均有明显增加。

(四)总结

本轮供求结构的转变,使得社会各环节去库幅度与速度都十分明显。而短期随着水电的发力,下游将进入被动累库阶段,被动累库的结果将决定迎峰度夏的补库动力,也将决定市场的上涨高度。

由于宏观政策的刺激以及不同地区的推动性措施,消费端增长预期仍然存在;水电方面由于降雨范围转移,水电继续负增长可能性仍在,间接推动火电增长。而供应方面主产区增量可能不是很明显,进口通关受限,整体供需结构受到影响,下游被动累库幅度有限。

现货6月中上旬相对偏弱,预计维持540一线震荡,期货支撑位在520附近。迎峰度夏策略,

摘要:

考虑逢低做多07、09,或7-9正套于0附近介入。

中信期货 曾宁 周涛 任恒

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